华侨城A(000069):业务聚焦质量发展,防守运营安全底线-中报点评

#核心观点：1、2025年1H公司主营业务收入113.2亿元，同比下降50.8%，其中旅游综合业务收入81.7亿元，同比下降27.9%，房地产业务收入30.8亿元，同比下降73.5%。2、2025年1H归母净利润-28.7亿元，同比增亏18.1亿元，主要原因为项目结转收入金额和毛利率下降。3、旅游综合业务毛利率7.13%，房地产业务毛利率5.49%，分别较2024年同期下降10.78和4.25个百分点。4、2025年1H旗下文旅项目接待游客3771万人次，新增2个轻资产服务项目；房地产业务签约销售面积60.7万平方米，金额94.9亿元。5、销售费用和管理费用同比下降12.8%；经营性净现金流25.6亿元，同比增加53.9亿元。6、有息负债总额1288.3亿元，中长期借款占比68.3%，平均融资成本3.5%，较年初下降11bp。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年每股净资产为6.24元，给予0.5倍PB，目标价为3.12元，维持“增持”评级。预测2025年营业收入568.66亿元，同比增长4.5%；归母净利润-30.73亿元，同比增长64.5%。预测2026年营业收入605.32亿元，同比增长6.4%；归母净利润-18.75亿元，同比增长39.0%。预测2027年营业收入654.36亿元，同比增长8.1%；归母净利润0.98亿元，同比增长105.2%。

  

   #风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。

  

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