润泽科技(300442):智算中心交付提速,竞争优势凸显-中报点评

#核心观点：1、1H25营业收入同比增长15.31%至24.96亿元，归母净利润同比下降8.73%至8.82亿元，主要因算力中心规模化交付导致折旧摊销费用提升。2、IDC业务1H25收入同比增长6.15%至16.14亿元，廊坊地区数据中心上架率持续提升，公司在京津冀、长三角、大湾区等核心地段布局大型算力中心，稀缺机柜资源竞争力凸显。3、AIDC业务1H25收入同比增长36.95%至8.82亿元，受益于国内智算需求旺盛，业务结构升级为以智算服务为主，新增交付算力中心220MW，包含行业领先的单体100MW智算中心。4、1H25毛利率为49.40%，同比下降7.7个百分点，因AIDC业务结构调整，但盈利能力保持在较高水平。5、公司完成全国首批数据中心公募REITS项目发行，实现资产证券化突破，优化资本结构。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为23.35亿元、30.24亿元、38.44亿元，同比增长30.45%、29.47%、27.13%。基于AI应用带动智算需求旺盛及公司稀缺算力资源，给予32.5倍2025年EV/EBITDA，目标价70.07元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

  

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