宋城演艺(300144):项目升级、发力营销,短期盈利能力承压

#核心观点：1、2025H1营业收入10.80亿元，同比下降8.3%；归母净利润4.00亿元，同比下降27.4%；扣非归母净利润3.84亿元，同比下降29.80%。2、2025Q2单季营收5.19亿元，同比下降16.1%；归母净利润1.53亿元，同比下降48.7%；扣非归母净利润1.45亿元，同比下降51.5%。3、分业务看，现场演艺营收8.48亿元，同比下降3.1%；旅游服务业营收1.86亿元，同比下降31%；其他业务收入4498万元，同比增长40%。4、分项目看，上海项目营收同比增长40%，九寨项目同比增长33%，西安项目同比增长9%，桂林项目同比增长11%；杭州本部、三亚、丽江、张家界、广东项目均有不同程度下滑。5、2025H1综合毛利率65.7%，同比下降3.5个百分点；归母净利率37.01%，同比下降9.7个百分点。6、销售费用率同比上升2.8个百分点，主要因新兴营销方式推高销售费用；研发费用率微增0.3个百分点，因新项目编创及技术应用。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.36亿元、11.79亿元、12.47亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新项目发展不及预期，宏观经济波动，市场竞争加剧等。

  

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