古井贡酒(000596):Q2营收开始调整,盈利能力保持稳健

#核心观点：1、2025H1公司实现营收138.80亿元，同比增长0.54%；归母净利润36.62亿元，同比增长2.49%。2、2025Q2营收47.34亿元，同比下降14.23%；归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%。3、分产品看，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入同比分别+1.59%/-4.39%/+6.68%，销量增长但均价下降。4、分区域看，华中地区收入122.97亿元，同比增长3.60%；其他区域出现下滑。5、线上收入5.73亿元，同比增长40.19%；线下收入133.07亿元，同比下降0.67%。6、2025Q2销售费用率同比下降1.86pcts，归母净利率同比提升0.83pct至28.13%。7、期末合同负债14.28亿元，同比下降35.63%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为224.75/236.25/266.81亿元，同比增长-4.68%/5.12%/12.94%；归属母公司净利润分别为52.49/57.03/68.92亿元，同比增长-4.86%/8.64%/20.85%；每股收益分别为9.93/10.79/13.04元，对应PE为17x/16x/13x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：消费需求不振，市场竞争加剧

  

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