水井坊(600779):Q2库存消化,为新财年纾压

#核心观点：1、2025H1公司营收14.98亿元，同比下降12.84%；归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降78.74%。2、2025Q2营收5.39亿元，同比下降31.37%；归母净利润-0.85亿元，同比下降1.41亿元；扣非归母净利润-1.42亿元，同比下降2.16亿元。3、2025Q2高档酒收入4.54亿元，同比下降36.96%；中档酒收入0.38亿元，同比增长67.68%。4、2025财年（2024Q3-2025Q2）营收同比下降2.90%。5、2025H1毛利率同比下降1.71个百分点至79.26%，销售均价同比下降24.72%。6、2025H1税金及附加费用率同比提升5.00个百分点，销售费用率同比提升2.58个百分点，管理费用率同比提升3.41个百分点。7、2025H1扣非净利率3.24%，同比下降10.03个百分点。8、公司新增签约终端门店超万家，运用BC联动策略，推出宴席增值服务方案。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为47.70亿元、49.55亿元、54.00亿元，同比增长-8.56%、3.88%、8.98%；归属母公司净利润分别为9.98亿元、10.75亿元、13.11亿元，同比增长-25.55%、7.64%、22.03%；每股收益分别为2.05元、2.20元、2.69元，对应市盈率分别为23倍、21倍、17倍。给予公司“买入”评级。

  

   #风险提示：消费需求不振，市场竞争加剧

  

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