电投能源(002128):煤炭售价稳健、铝价同比上涨,业绩韧性彰显-2025年半年报点评

#核心观点：1、煤炭业务2025年上半年产量2263万吨同比降0.2%，销量2177万吨同比降2%；吨煤售价201元/吨同比降1%，吨煤成本93元/吨同比增9%，吨煤毛利108元/吨同比降8%。2、铝业务2025年上半年产销量45万吨同比增1%；单位售价17712元/吨同比增3%，单位成本13691元/吨同比增5%，吨毛利4021元/吨同比降6.3%。3、电力业务中新能源发电售电量42亿千瓦时同比增38%，度电价格0.26元同比降4%，度电成本0.11元同比降9%，度电毛利0.15元同比降1%；煤电发电量24亿千瓦时同比降3%，售电量22亿千瓦时同比降3%，度电价格0.36元同比降3%。4、拟收购白音华煤电100%股权，该公司2024年营收114亿元、归母净利润14亿元，拥有褐煤产能1500万吨/年、火电262万千瓦、电解铝产能40.53万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为304亿元、356亿元、373亿元，同比增长2%、17%、5%；归母净利润分别为52亿元、58亿元、62亿元，同比增长-2%、10%、7%；EPS分别为2.3元、2.6元、2.8元，对应PE为9倍、8倍、8倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：（1）煤、铝价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。