中国海油(600938):业绩符合预期,深海一号二期投产助力天然气销量高增-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营收2076.08亿元，同比-8.45%，归母净利润695.33亿元，同比-12.79%。2、油气销售收入1717.45亿元，同比-7.2%。石油液体实现价格69.15美元/桶，同比-13.9%；天然气实现价格7.90美元/千立方英尺，同比+1.4%。3、油气销量373.8百万桶油当量，同比+5.0%，其中石油液体销量290.0百万桶，同比+2.8%，天然气销量489.2十亿立方英尺，同比+13.5%。4、国内获得5个新发现，成功评价18个含油气构造；国内油气产量266.5百万桶油当量，同比+7.6%。5、海外签署伊拉克Block7区块和哈萨克斯坦Zhylyoi区块石油合同，巴西Buzios7和Mero4项目投产；海外油气产量118.1百万桶油当量，同比+2.8%。6、资本负债率降至8.4%，较2024年末减少2.5个百分点。7、拟派发中期股息每股0.73港元（含税），并承诺2025-2027年全年股息支付率不低于45%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为1399、1434、1472亿元，当前市值对应PE分别为9、9、8。给予2025年11倍PE，目标价32.45元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：消费复苏不及预期；OPEC+大幅复产；宏观经济波动风险。

  

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