海澜之家(600398):25Q2扣非净利润保持增长,新业务持续拓店

#核心观点：1、25Q2公司收入同比增长3.59%，扣非净利润同比增长1.44%，收入与扣非净利润稳中有增。2、25H1其他品牌收入同比增长65.57%，团购业务同比增长23.70%，主品牌海澜之家系列收入同比下降5.86%。3、25H1直营店收入同比增长17.15%，加盟店及其他收入同比下降4.81%。4、截至25年6月末，公司门店总数7209家，较年初增加31家，其中直营门店2099家，占比29%。5、25H1毛利率同比提升1.15个百分点至46.35%，净利率同比下降0.68个百分点至13.73%。6、25H1经营活动现金流量净额27.18亿元，同比增长36.11%。7、存货周转天数323天，同比增加50天；应收账款周转天数19天，同比增加3天。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.43亿元、27.21亿元、29.00亿元，同比增长分别为13%、11%、7%。当前市值对应25PE14X、26PE12X，维持强烈推荐评级。

  

   #风险提示：主品牌销售不及预期的风险，京东奥莱开店不及预期的风险，团购定制业务利润率下行的风险。

  

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