国信证券(002736):零售经纪增速行业领先,年化加权ROE10.5％-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业总收入110.8亿元，同比增长52%；归母净利润53.7亿元，同比增长71%。2、年化加权ROE为10.5%，同比提升4.4个百分点；杠杆率3.33倍，同比下降0.26倍。3、经纪业务净收入35亿元，同比增长65%，其中零售经纪收入30.2亿元，同比增长77%，增速显著高于市场交易量增速；代销净收入2.6亿元，同比增长55%。4、自营投资收益89亿元，同比增长57%，年化自营投资收益率5.1%；2025Q2末自营金融资产规模2434亿元，同比增长17%。5、利息净收入6.4亿元，同比增长31%；两融规模682亿元，同比增长29%，市占率3.71%。6、投行净收入3.5亿元，同比下降12%；资管净收入3.2亿元，同比下降19%。7、公司已完成收购万和证券，补强资本金利于两融展业，受益于海南自贸区跨境资管政策。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为111亿元、133亿元、153亿元，同比增长35%、19%、16%；加权ROE分别为10%、12%、12%；当前股价对应PE为12.8倍、10.7倍、9.3倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

  

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