中国重汽(000951):出口业务仍有潜力,国内受益以旧换新-2025年半年报点评

#核心观点：1、维持“增持”评级，上调目标价至21.46元，基于2025年16倍PE估值。2、2025年上半年营收261.6亿元，同比+7.2%，归母净利润6.7亿元，同比+8.1%；25Q2营收132.5亿元，同比+2.2%，环比+2.7%，归母净利润3.6亿元，同比+4.0%，环比+15.4%。3、25Q2毛利率7.9%，同比+0.8个百分点，环比+0.9个百分点；净利率3.9%，同比+0.2个百分点，环比+0.5个百分点；ROE 2.3%，同比持平，环比+0.3个百分点。4、出口业务优势稳固，市场份额连续二十年国内重卡行业第一，2025H1国产重卡出口15.56万台，同比增长约3%，新兴市场增长潜力较大。5、国内重卡2025年上半年累计销量53.9万台，同比增长7%，以旧换新政策促进需求，新能源领域市占率提升。6、车桥子公司2025H1营收42亿元，净利润5.37亿元，同比增长20%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年EPS分别为1.34元、1.40元、1.54元，归母净利润分别为1576百万元、1650百万元、1812百万元，同比增长6.5%、4.7%、9.8%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。

  

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