天味食品(603317):25Q2收入同比改善,利润表现超预期-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1营收13.91亿元，同比-5.24%；归母净利润1.90亿元，同比-23.01%。2、25Q2营收7.49亿元，同比+21.93%；归母净利润1.15亿元，同比+62.72%。3、分产品：25H1火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他营收分别同比-12.85%/+1.06%/-59.31%/-19.98%；25Q2火锅调料/菜谱式调料/其他营收分别同比+29.0%/+17.8%/+10.2%。4、分渠道：25H1线下/线上渠道营收分别同比-19.60%/+60.11%；25Q2线下/线上渠道营收分别同比+9.5%/+66.7%。5、分地区：25Q2东部/南部/西部/北部/中部营收分别同比+52.1%/+22.1%/+24.5%/+8.2%/-8.6%。6、25Q2末经销商3251家，较25Q1末增加136家。7、25H1毛利率38.7%，同比-0.9pcts；25Q2毛利率37.0%，同比+3.6pcts。8、25H1期间费用率23.3%，同比+2.0pcts；25Q2期间费用率17.3%，同比-2.0pcts。

  

   #盈利预测与评级：维持25-27年归母净利润预测分别为6.26/7.01/7.83亿元，对应EPS分别为0.59/0.66/0.74元；当前股价对应25-27年PE分别为20x/18x/16x。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动导致需求恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、食品安全问题、外延并购整合效果不及预期。

  

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