紫金矿业(601899):高成长的矿业巨头,"含金量"持续提升

#核心观点：1、2025H1公司实现归母净利润232.92亿元，同比增长54.41%；2025Q2归母净利润131.25亿元，同比增长48.75%，环比增长29.10%。2、2025H1公司综合毛利率为23.75%，同比提高4.60pct；矿产品毛利率为60.23%，同比提高2.93pct。3、2025H1矿产铜、矿产金、矿产银产量分别为56.69万吨、41.19吨、223.56吨，分别同比增长9.3%、16.3%、6.3%。4、2025H1公司矿产金业务实现收入264.5亿元，同比增长62.2%；毛利164.5亿元，同比增长89.2%；矿产金业务毛利占公司毛利的41.3%，同比提高11.1pct。5、公司重点增量项目加速推进，包括西藏巨龙铜矿二期、塞尔维亚佩吉铜矿下部带、黑龙江多宝山铜山铜矿建设等取得关键进展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为458.55亿元、519.71亿元、585.72亿元，分别同比增长43.07%、13.34%、12.70%；EPS分别为1.73元/股、1.96元/股、2.20元/股，当前股价对应P/E分别为13.0倍、11.5倍、10.2倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险；项目建设进度不及预期。

  

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