天孚通信(300394):收入和利润大超市场预期,加大CPO、硅光新产品研发-25H1财报点评

#核心观点：1、25Q2公司营收同比+83%，大超市场预期；25H1营收24.56亿元，同比+58%；归母净利润8.99亿元，同比+37%。2、25H1毛利率50.79%，同比-6.98p.p.，主因产品结构变动影响；费用率7.42%，同比-1.30p.p.。3、25H1光通信元器件销量1.27亿个，同比+15.80%；ASP为19元/个，同比+36%；营收同比+60.10%。4、分产品看，光无源器件营收8.62亿元，同比+24%，毛利率63.57%；光有源器件营收15.66亿元，同比+43%，毛利率43.46%。5、公司加大研发适配1.6T、CPO、硅光等技术路径，25H1研发费用1.26亿元，同比+12%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司归母净利润19亿元/33亿元/43亿元，同比+45%/+72%/+28%，对应P/E分别为72/42/33倍。鉴于盈利上修未来三年归母净利润CAGR=48%，上调为“买入”评级。

  

   #风险提示：光模块需求不及预期；市场竞争格局恶化；光模块价格大幅下降

  

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