劲仔食品(003000):鱼制品基本盘稳固,盈利能力阶段性承压

#核心观点：

   1、公司1H2025实现收入11.24亿元，同比下降0.50%；归母净利润1.12亿元，同比下降21.86%。

   2、Q2实现收入5.28亿元，同比下降10.37%；归母净利润0.44亿元，同比下降36.27%。

   3、分产品看，鱼制品收入7.57亿元，同比增长7.61%；禽类制品收入1.96亿元，同比下降24.00%；豆制品收入1.15亿元，同比增长3.61%。

   4、分渠道看，经销收入7.92亿元，同比下降9.25%；直销收入3.32亿元，同比增长29.24%；线上收入1.85亿元，同比下降6.82%。

   5、1H2025毛利率29.45%，同比下降0.95个百分点；净利率10.02%，同比下降2.82个百分点。

   6、Q2毛利率28.93%，同比下降1.83个百分点；净利率8.42%，同比下降3.55个百分点。

   7、费用率方面，1H2025销售/管理/研发/财务费用率分别为13.81%/4.32%/2.30%/-0.37%，同比分别+1.23/+0.69/+0.36/+0.61个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入25.36/27.58/30.23亿元，归母净利润2.45/3.33/3.84亿元。对应PE分别为23.3/17.1/14.8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新品增长不及预期；原料价格波动超预期；食品安全风险

  

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