老白干酒(600559):经营韧性凸显,费用改革持续落地

#核心观点：1、公司25H1营业总收入24.8亿元，同比增长0.48%，归母净利润3.21亿元，同比增长5.42%。2、25Q2营业总收入13.1亿元，同比下降1.95%，归母净利润1.68亿元，同比增长0.16%，业绩略超预期。3、25Q2白酒收入13.1亿元，同比下降1.73%。分产品看，100元以上收入同比下降9.69%，100元以下收入同比增长7.84%。分区域看，河北营收同比下降0.01%，湖南营收同比增长12.5%，安徽营收同比下降37.2%。4、25Q2归母净利率12.8%，同比提升0.27个百分点，主要因销售费用率与所得税率下降。5、25Q2经营性现金流净额-2.24亿元，去年同期为-1.87亿元。销售商品提供劳务收到的现金同比下降26.7%。预收账款环比下降6.81亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.08亿元、7.69亿元、8.55亿元，同比变化-10.0%、8.6%、11.2%。当前股价对应25-27年PE分别为23x、21x、19x，估值处于合理区间，维持增持评级。

  

   #风险提示：经济下行影响白酒整体需求。

  

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