明阳智能(601615):1H25业绩符合市场预期,风机制造盈利仍处于修复趋势

#核心观点：1、1H25收入171.43亿元，同比增长45.33%；归母净利润6.10亿元，同比下降7.68%。2、2Q25收入94.39亿元，同比增长40.45%，环比增长22.53%；归母净利润3.08亿元，同比下降13.63%，环比增长1.92%。3、1H25风机销售8.1GW，同比增长102.0%，其中海上风机出货204MW。4、风机毛利率接近6%，较2024年全年-0.46%明显提升，但未达盈利状态。5、电站产品销售收入31.4亿元，超过2024年全年；发电业务收入7.57亿元，同比下降22.3%，毛利率高于50%。6、在运电站2.12GW，在建电站3.99GW。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润预测16.7%至17.44亿元，维持2026年归母净利润预测25.65亿元不变。维持跑赢行业评级，目标价13.00元。

  

   #风险提示：行业竞争加剧给公司风机出货和利润率带来压力；行业需求不及预期；减值压力持续。

  

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