福斯特(603806):胶膜业务盈利阶段性承压,感光干膜出货量保持稳健增长-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入79.59亿元，同比减少26.06%；归母净利润4.96亿元，同比减少46.6%。2、2025Q2实现营业收入43.34亿元，同比减少20.36%；归母净利润0.95亿元，同比减少76.75%，环比减少76.41%。3、光伏胶膜出货13.86亿平米，同比基本持平；平均销售单价5.20元/平米，同比减少26.81%；营业收入72.15亿元，同比减少26.97%；毛利率11.40%，同比减少5.36个百分点。4、背板出货3369.94万平米，同比减少50.28%；平均销售单价5.20元/平米，同比减少15.09%；营业收入1.75亿元，同比减少57.78%；毛利率5.99%，同比增长1.70个百分点。5、感光干膜出货8959.48万平米，同比增长21.62%；平均销售单价3.62元/平米，同比减少3.04%；营业收入3.25亿元，同比增长17.93%；毛利率24.78%，同比增长0.70个百分点。6、铝塑膜出货665.84万平米，同比增长18.77%；平均销售单价9.67元/平米，同比减少7.92%；营业收入6441.74万元，同比增长9.37%。7、2025Q2计提减值损失1.93亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润15.24亿元、20.02亿元、25.42亿元，当前股价对应2025年PE为26倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：光伏装机不及预期；竞争加剧导致市场份额下降的风险；电子材料新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险等。

  

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