春秋航空(601021):税前利润保持增长,票价下滑但仍优于行业表现

#核心观点：1、1H25营收103.0亿元，同比+4.4%；归母净利润11.7亿元，同比-14.11%，基本符合预期。2、2Q25营收49.9亿元，同比+5.95%；归母净利润4.92亿元，同比-10.7%，主要因实际税率从10.6%增至24.4%。3、1H25税前利润保持同比增长，同比+2.6%。4、1H25客公里收益0.377元，同比下降4.1%，其中国内航线同比下降5%，但高于2019年3.6%，且优于行业平均降幅9.3%。5、1H25汇兑损失0.2亿元，而1H24为汇兑收益0.2亿元，因持有美元净资产敞口。6、公司拟用3-5亿元自有资金回购股份用于员工持股计划，以完善激励机制。7、1H25国际线可用座公里投放同比增加41.0%，整体可用座公里同比仅增9.5%，未来需平衡国际线量价关系。8、公司受飞机订单少、发动机故障影响，运力增速低于目标，但可通过租赁保持机队增长。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025、2026年盈利预测25.3、30.2亿元不变，当前股价对应2025/2026年20.9倍、17.5倍市盈率，维持目标价67.9元人民币，对应2025/2026年26.3/22.0倍市盈率，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：油价大幅上涨，国际线恢复速度低于预期，飞行员恢复进度低于预期。

  

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