劲仔食品(003000):业绩短期承压,期待产品和渠道新突破

#核心观点：1、公司2025H1营业收入11.24亿元，同比下滑0.50%；归母净利润1.12亿元，同比下滑21.86%；扣非归母净利润0.87亿元，同比下滑28.94%。2、分产品收入：鱼制品7.57亿元（同比+7.61%）、禽类制品1.96亿元（同比-24.00%）、豆制品1.15亿元（同比+3.61%）、蔬菜制品0.34亿元（同比-10.69%）。3、分渠道收入：直销3.32亿元（同比+29.24%）、经销7.92亿元（同比-9.25%）；线下9.39亿元（同比+0.85%）、线上1.85亿元（同比-6.82%）。4、分区域收入：华东3.02亿元（同比+3.98%）、华中1.36亿元（同比-4.89%）、西南1.49亿元（同比+5.96%）、华南1.40亿元（同比+8.40%）、华北1.07亿元（同比-9.91%）、西北0.68亿元（同比-8.32%）、东北0.24亿元（同比-6.41%）、境外0.13亿元（同比+40.10%）。5、2025H1综合毛利率29.45%，同比下滑0.96个百分点；净利率10.02%，同比下滑2.82个百分点。6、销售费用率13.81%，同比+1.23个百分点；管理费用率6.62%，同比+1.04个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为25.11亿元、27.93亿元、31.10亿元，同比增长4.10%、11.24%、11.36%；归母净利润分别为2.68亿元、3.21亿元、3.83亿元，同比-8.09%、+19.97%、+19.28%；对应当前股价的PE分别为21倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：渠道进展不及预期；新品放量不及预期；食品安全问题等。

  

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