佳禾智能(300793):业绩短期承压,看好新兴业务助力长期发展

#核心观点：1、佳禾智能2025年上半年营业收入10.05亿元，同比下降10.82%；归母净利润0.25亿元，同比下降38.12%；扣非归母净利润0.03亿元，同比下降90.60%。2、业绩下滑主要因下游市场竞争激烈、客户产品结构变动导致毛利额减少，以及越南工厂扩产导致管理费用增加。3、分业务看，耳机与音响占比85.92%，智能穿戴产品占比10.14%，新型储能产品占比1.88%。4、2025年第二季度营收5.17亿元，同比下降23.83%，环比增长6.19%；归母净利润0.09亿元，同比下降63.97%，环比下降40.75%。5、2025年上半年毛利率14.07%，同比下降1.72个百分点；期间费用率14.18%，同比上升0.90个百分点。6、公司已形成“耳机、音箱、智能手表、智能眼镜等消费电子为主业+新型储能产品及周边消费电子产品等多元化板块”的协同格局，并持续加大AI/AR眼镜产品研发和客户开拓。7、公司形成“东莞-越南-江西”三位一体的基地布局，以灵活调度生产任务，降低运营成本，提升生产能力和响应速度。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-27年营业收入分别为26.86亿元、29.35亿元、32.19亿元，同比增长8.9%、9.3%、9.7%；预计归母净利润分别为1.00亿元、1.46亿元、2.00亿元，同比增长142.3%、45.5%、37.5%；预计EPS分别为0.26元、0.38元、0.53元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：汇率波动风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。