恒力石化(600346):反内卷下炼化景气度触底反弹在即

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1038.87亿元，同比下降7.69%；归母净利润30.50亿元，同比下降24.08%；扣非归母净利润22.96亿元，同比下降35.16%。2、2025年第二季度营业收入468.63亿元，同比下降13.45%，环比下降17.82%；归母净利润9.99亿元，同比下降46.81%，环比下降51.28%；扣非归母净利润10.57亿元，同比下降38.64%，环比下降14.67%。3、公司是行业内独具“油、煤、化”深度融合的大化工企业，拥有四大产能集群布置在同一产业园区，节省中间运行费用与物流运输成本。4、康辉新材拥有年产66万吨PBT工程塑料产能，是国内最大PBT生产商，另有聚酯薄膜和锂电池隔膜产能逐步建设投产。5、随着反内卷政策推行，炼油及烯烃行业供给有望加速出清，芳烃链景气度有望持续向好。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年的归母净利润分别64.9亿元、89.5亿元、118.3亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。

  

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