山西汾酒(600809):渠道拓展成效显著,全国化布局加速-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入239.64亿元，同比增长5.35%；归母净利润85.05亿元，同比增长1.13%。2、2025年第二季度实现营业收入74.41亿元，同比增长0.45%；归母净利润18.57亿元，同比下降13.50%。3、汾酒系列实现营收233.91亿元，同比增长5.75%；其他酒类营收4.84亿元，同比下降10.55%。4、省外市场实现营收151.43亿元，同比增长6.15%；省内市场营收87.32亿元，同比增长4.04%。5、2025年上半年毛利率为76.65%，同比下降0.04个百分点；净利率为35.57%，同比下降1.47个百分点。6、公司全面推进全国化2.0战略，构建清晰的价格带产品体系，渠道管理通过“汾享礼遇”建立终端多维度激励体系。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现营业收入395.59亿元、444.66亿元、509.05亿元，归母净利润134.06亿元、150.67亿元、174.79亿元，对应PE分别为17.98倍、16.00倍、13.79倍，维持强烈推荐评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

  

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