耐普矿机(300818):中报业绩低于预期,期待下半年新产品推出反转

#核心观点：1、1H25收入4.13亿元，同比-34.04%；归母净利润0.17亿元，同比-79.85%。2、单2Q25营收2.19亿元，同比-42.0%；归母净利润0.11亿元，同比-74.9%。3、利润下滑主因：去年同期2亿元EPC项目确认收入，今年无相关收入；海外建厂资本开支转固致折旧费用增加；去年下半年新产品未推出影响订单增速。4、分产品收入：矿用橡胶耐磨备件2.9亿元同比-2.58%，选矿设备0.43亿元同比-8.99%，矿用管道0.15亿元同比+5.32%，选矿系统方案及服务0.58亿元同比-2.58%。5、1H25毛利率37.3%同比+3.1ppt，主因二代衬板及高铬金属衬板高毛利率拉动；净利率4.1%同比-9.3ppt，主因折旧费用、汇兑损失、研发费用增加。6、下半年新产品二代衬板及海外赞比亚工厂产能爬坡，产能利用率提升，利润率或企稳。7、新产品已交付紫金、江西铜业、铜陵有色等客户试用，反馈效果提升；赞比亚工厂投产，有望依靠本地服务优势获取客户。

  

   #盈利预测与评级：下修2025/2026年盈利预期48.9%/17.0%至0.83/1.79亿元。维持目标价29元，对应2025/2026年P/E分别59/27x，维持“跑赢行业”评级。

  

   #风险提示：新产品推广不及预期，海外产能爬坡不及预期。

  

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