青岛啤酒(600600):2025年上半年啤酒业务量增价稳,成本红利延续

#核心观点：1、1H25实现营业总收入204.9亿元，同比+2.1%；归母净利润39.0亿元，同比+7.2%；扣非归母净利润36.3亿元，同比+6.0%。2、啤酒业务收入同比+1.9%，销量同比+2.2%，吨价同比-0.3%。3、销量结构改善，青岛主品牌销量同比+3.9%，销量占比同比+1.0pt至57.3%；中高档产品销量同比+5.1%，销量占比同比+1.1pt至42.1%。4、2Q25销量同比+1.0%，千升酒收入同比+0.3%，青岛主品牌销量占比同比+1.5pt至54.1%，中高端销量占比同比+1.4pt至39.7%。5、1H25毛利率43.7%，同比+2.1pt，啤酒吨成本同比-3.8%。6、1H25/2Q25归母净利率19.1%/21.8%，同比+0.9/+1.2pt。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入328.5/336.1/344.2亿元，同比+2.2%/+2.3%/+2.4%；归母净利润47.5/51.3/54.4亿元，同比+9.3%/+7.9%/+6.1%；EPS分别为3.48/3.76/3.99元；当前股价对应PE分别为20/18/17倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增长速度显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。

  

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