陕西煤业(601225):煤炭产销量稳中有增,公允价值变动损益扭亏-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年煤炭产量8739.64万吨，同比增长1.15%；商品煤销量12598.92万吨，同比增长0.92%，其中自产煤销量8087万吨，同比增长1.41%，贸易煤销量4511.92万吨，同比增长0.05%。2、2025年上半年煤炭销售均价439.67元/吨，同比下降23.81%；自产煤均价420.41元/吨，同比下降21.90%；贸易煤均价473.35元/吨，同比下降26.19%。3、原选煤单位完全成本280元/吨，同比下降0.49%；自产煤单吨税前净利润140.41元/吨，同比下降45.35%。4、2025年上半年总发电量177.69亿千瓦时，同比下降11.82%；总售电量166.19亿千瓦时，同比下降11.38%；电力售价407.64元/兆瓦时，同比增长0.19%；发电完全成本342.59元/兆瓦时，同比增长0.01%；电力业务毛利11.29亿元，同比下降6.73%。5、实施2025年中期分红，每股分派0.039元。6、2025年上半年公允价值变动盈利4.47亿元，实现扭亏为盈。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1572/1672/1780亿元，归母净利润分别为168/183/202亿元，同比-25%/+9%/+11%；EPS分别为1.74/1.89/2.09元，对应当前股价PE为12.32/11.33/10.24倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。

  

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