招商轮船(601872):2季度业绩超预期,油散双击开启,旺季预计强劲

#核心观点：1、招商轮船2025年上半年营收125.85亿元，同比-4.91%；归母净利润21.24亿元，同比-14.91%。2、第二季度营收69.89亿元，同比持平，环比+24.92%；归母净利润12.59亿元，同比+12.25%，环比+45.49%。3、油轮运输第二季度贡献利润8.06亿元，环比+65.50%；干散运输贡献利润2.63亿元，环比+65.41%；集装箱运输贡献利润2.93亿元，同比+115.44%；滚装船净利润0.53亿元；LNG船净利润1.77亿元。4、油轮和散货运输下半年预计走强，VLCC有效运力增速2025年为-4.1%，散货运价7-8月均值较上半年提升超40%。5、公司VLCC运价每涨1万美元/天增加税前利润15.3亿元，干散货运价每涨1万美元/天增加税前利润15.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年盈利预测65.0/74.5/89.2亿元，维持VLCC运价中枢假设5.5/6.5/8万美元/天。公司重置成本603亿元，P/NAV约0.87倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：中国需求不及预期、产油国增产计划兑现不及预期、国际局势扰动等

  

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