合盛硅业(603260):Q2盈利承压下行,工业硅景气待复苏-中报点评

#核心观点：1、合盛硅业25H1营收97.8亿元，同比-26%，归母净利润-4.0亿元，同比-141%；Q2归母净利润-6.7亿元，同比-246%/环比-353%。2、Q2工业硅销量同比-47%/环比-17%至21.5万吨，营收同比-66%/环比-35%至15.7亿元，H1工业硅毛利率同比-15pct至14.6%。3、Q2硅橡胶销量同比-15%/环比-6%至16.3万吨，营收同比-23%/环比-11%至18.3亿元，H1有机硅毛利率同比+1pct至17.4%。4、25H1计提存货减值损失1.68亿元，综合毛利率同比-15pct至7.9%，期间费用率同比+1.9pct至10.0%。5、8月27日金属硅421/553价格较Q2末+13%/+3%，行业竞争有序化或带动价格利润改善。6、控股股东协议转让5%股份完成，定向发行公司债募资不超过40亿元获受理，Q2末资产负债率62.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为6/19/21亿元，对应EPS为0.50/1.61/1.74元。给予公司26年36xPE，目标价57.96元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求持续低迷；募集资金进度不及预期。

  

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