芒果超媒(300413):仍在承压期,后续关注内容释放节奏+广电新21条落地-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年收入59.64亿元，同比下降14.3%；归母净利润7.63亿元，同比下降28%；扣非归母净利润6.1亿元，同比下降33%。2、第二季度收入30.63亿元，同比下降15.7%，环比增长5.6%；归母净利润3.85亿元，同比下降35.1%，环比增长1.5%。3、芒果TV业务中，会员收入24.96亿元，同比增长0.4%；广告收入15.87亿元，同比下降7.8%；运营商业务收入8亿元，同比增长7%。4、内容制作收入6.06亿元，同比下降4%；内容电商收入4.46亿元，同比下降67%，公司主动收缩传统快乐购业务。5、毛利率下降主要由于内容成本增加，影视版权新增摊销同比增长6%。6、政策层面出现边际放松，广电新21条落地，利好平台内容创新。7、公司储备选秀综艺《声鸣远扬》及丰富剧集，关注后续招商及会员进展。8、公司布局芒果TV出海、AI、IP等新技术，探索新增长点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年至2027年归母净利润分别为14.31亿元、17.64亿元、21.28亿元，同比增长5%、23%、21%。基于25年40倍PE估值，目标价30.6元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：内容上线后播出情况不及预期，政策对行业监管趋严，项目上线节奏不确定性

  

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