用友网络(600588):拐点已至,AI有望成为增长新引擎-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收35.8亿元，同比下降5.9%；归母净利润-9.4亿元。2、分业务看，大型企业客户业务收入23.2亿元，同比下降2.9%；中型企业客户业务收入4.6亿元，同比下降23.0%；畅捷通收入4.9亿元，同比增长6.7%。3、2025Q2营收22.03亿元，同比增长7.15%，为四个季度以来首次回正；归母净利润-2.09亿元，同比减亏1.32亿元。4、大型企业客户业务Q2单季营收15.06亿元，同比增长16.2%。5、经营活动现金流量净额累计同比改善5.9亿元，Q2单季同比改善3.2亿元，实现0.9亿元净流入。6、合同签约金额2025H1同比增长8.0%，Q2单季同比增长超18%。7、订阅相关合同负债24.1亿元，同比增长23.6%；云服务业务ARR为26.5亿元，同比增长13.7%；订阅相关收入同比增长16.9%。8、云服务累计付费客户数95.48万家，新增8.23万家。9、中型企业客户业务软件收入同比下降59.7%，订阅业务收入同比增长44.8%。10、AI相关合同签约金额超3.2亿元，部分单个合同签约金额突破千万。11、员工数量为19,105人，比2025年初减少2,178人。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为100、111、124亿元，归母净利润分别为-1.2、3.5、7.8亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品研发及推广不及预期、获客不及预期、客户预算发生变化。

  

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