中国海油(600938):折价收窄,产量增长,上半年业绩符合预期

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收2076.08亿元，同比下降8.45%；归母净利润695.33亿元，同比下降12.79%。2、2025年第二季度营收1007.54亿元，同比下降12.62%，环比下降5.71%；归母净利润329.70亿元，同比下降17.60%，环比下降9.83%。3、实现油价较布油折价持续收窄，25H1实现油价69美元/桶，较布油折价约1美元/桶；Q2实现气价8美元/千立方英尺，同比上涨1.60%，环比上涨3.03%。4、25H1石油产量296.1百万桶当量，同比增长4%；天然气产量88.5百万桶当量，同比增长12%。5、H1桶油成本26.94美元/桶，同比下降0.8美元/桶，保持低成本竞争优势。6、2025H1资本开支576亿元，同比下降9%；全年预算开支1250-1350亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为1350.29亿元、1397.82亿元和1480.96亿元，同比增速分别为-2.1%、3.5%、5.9%；EPS分别为2.84元/股、2.94元/股和3.12元/股。维持对公司A股和H股的“买入”评级。

  

   #风险提示：经济波动和油价下行风险；公司增储上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。

  

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