陕西煤业(601225):煤价下跌拖累业绩,看好下半年煤＆电修复

#核心观点：1、1H25归母净利润76.38亿元，同比-31%，扣非归母净利润72.23亿元，同比-35%。2Q25归母净利润28.34亿元，同比/环比-55%/-41%，扣非归母净利润26.71亿元，同比/环比-41%/-54%。2、1H25商品煤产量同比+1.1%至8,740万吨，自产煤销量同比+2.9%至8,016万吨；2Q25商品煤产量同比/环比-3.3%/-1.1%至4,346万吨，自产煤销量同比/环比+0.2%/+2.7%至4,062万吨。3、1H25自产煤销售均价420.4元/吨，同比-22%或-118元/吨。4、1H25原选煤单位完全成本280元/吨，同比-0.49%或-1.39元/吨。5、1H25售电量同比-11%至166.2亿千瓦时，度电售价同比+0.2%至407.6元/兆瓦时；2Q25售电量同比/环比+3.3%/+4.0%至84.7亿千瓦时。6、1H25投资收益同比-2.4%至12.68亿元，公允价值变动损益同比+10.89亿元至4.47亿元。7、1H25所得税同比-17%至29.6亿元，2Q25所得税同比/环比-18%/+55%至18.0亿元。8、拟派发中期分红每10股0.39元（含税），对应1H25每股收益的5%。9、截至8月22日，陕西榆林6000大卡动力煤块煤市场价630元/吨，3Q25以来均价604元，较2Q25的588元/吨有所反弹。公司7月售电量同比+27.97%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/26E盈利预测11%/11%至165/165亿元。当前股价对应2025/26E市盈率为12.5x/12.5x。维持跑赢行业评级。维持公司目标价23.00元不变，对应2025/26E市盈率为13.5x/13.5x，较当前股价有8%的上行空间。

  

   #风险提示：需求不及预期，供给超预期释放。

  

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