璞泰来(603659):业绩符合预期,静待负极盈利释放,固态设备积极布局

#核心观点：1、1H25公司收入70.88亿元，同比增长12%，归母净利润10.55亿元，同比增长23%。2Q25收入38.7亿元，同比增长17%、环比增长20%，归母净利润5.7亿元，同比增长37%、环比增长16%。2、负极业务1H25出货量7万吨，同比略有增长，盈利能力逐步改善。四川紫宸负极一体化项目逐步投产，低膨胀新产品逐步起量，有望带动降本和盈利能力提升。3、涂覆隔膜1H25销量47.7亿平，同比增长64%，占国内湿法隔膜出货量43%，市场份额领先。基膜销量5.3亿平，同比大幅增长，自研产线具备技术与成本优势。PVDF及锂电设备业务贡献稳定利润。4、固态设备已在搅拌机、干法成膜设备、复合设备、湿法涂布机、锂金属负极成型设备、叠片机、辊压设备、流化床等实现重点突破或达到可交付状态，已向国内外头部客户交付设备，过去3年固态电池相关工艺设备订单超过2亿元。5、硅碳负极方面，安徽紫宸产能一期设备安装调试基本完成，率先在消费电子、无人机领域应用，预计明年实现百吨级出货。固态电解质方面，已完成LATP和LLZO中试，建成年产200吨中试产线。

  

   #盈利预测与评级：上调2025年归母净利润6.8%至23.22亿元，上调2026年归母净利润24.5%至30.14亿元。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：新能源车销量不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，公司新技术研发进度不达预期风险。

  

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