浦发银行(600000):资产质量快速改善,关注可转债转股节奏

#核心观点：1、1H25营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长10.2%；2Q25营收同比增长4.0%，归母净利润同比增长26.9%。2、净息差1H25为1.41%，较2024年降低1bp；付息负债成本1H25为1.87%，存款成本为1.67%，分别较去年降低33bp和30bp。3、信贷同比增长6%；2Q25/1H25净利息收入均同比增长0.4%。4、2Q25其他非息收入同比增长22.4%，1H25增长12.1%；FVOCI金融资产浮盈释放约38亿元，存续浮盈33亿元；处置AC债券收益占总营收比例较去年提升3.4pct至5.7%。5、1H25业务及管理费同比降低3.3%；成本收入比同比降低1.3pct至26.4%。6、2Q25不良率、关注率较上季度降低2bp、11bp至1.31%、2.15%；企业贷款不良率较年初降低15bp至1.19%，零售贷款不良率较年初提升4bp至1.65%；贷款逾期率较年初降低16bp至1.90%。7、1H25贷款不良净生成率同比降低12bp至0.99%；拨备覆盖率环比提升7.0pct至194%。8、可转债强制转股价16.26元，股价有18.3%空间；353亿元可转债尚未转股，占总量70.6%；若全部转股，核心一级资本充足率提升约0.5pct至9.38%。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测与目标价16.06元不变；目标价对应0.7x/0.7x 2025E/2026E P/B，较当前股价有16.8%的上行空间；维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：可转债转股进度不及预期，宏观经济复苏不及预期。

  

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