中国人寿(601628):2季度负债端改善明显,投资端进一步增配权益-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年归母净利润409.3亿元，同比增长6.9%，增速较一季度回落；加权平均净资产收益率7.83%，同比增加0.04个百分点。2、总保费5251亿元，同比增长7.3%；新业务价值285.5亿元，同比增长20.3%（回溯口径），二季度负债端改善明显。3、个险渠道新业务价值243.4亿元，同比增长9.5%（回溯口径），分红险占首年期交保费比重超50%；银保渠道新单保费358.7亿元，同比增长111.1%。4、投资资产7.13万亿元，较2024年底增长7.8%；股票和基金(不含货基)配置比例由年初的12.18%上升至13.60%。5、净投资收益率2.78%，同比下降0.25个百分点；总投资收益率3.29%，同比下降0.30个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为1138亿元、1304亿元、1510亿元，同比分别增长6.4%、14.6%、15.8%；预测新业务价值分别同比增长15.0%、10.0%、10.0%，内含价值分别同比增长9.3%、9.3%、9.2%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：长端利率超预期下行；负债端增速不达预期。

  

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