中国广核(003816):电价拖累业绩,管理在建机组达20台

#核心观点：1、1H25实现营收391.7亿元，同比-0.5%；归母净利润59.5亿元，同比-16.3%。2Q25营收191.4亿元，同比-5.2%；归母净利润29.3亿元，同比-16.5%。2、1H25核电上网电量1133.6亿千瓦时，同比+6.9%，主因防城港电站上网电量同比+33.9%及大亚湾、岭东核电站换料大修时间减少。3、平均市场电价同比下降约8.2%，电力业务营业收入增幅小于电量增幅；增值税返还约3.5亿元，同比减少62.2%。4、年内4台机组获核准，管理在建机组升至20台；预期25~27年投运4台机组，27~29年投运3台机组；核准后处于FCD准备阶段机组11台。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年分别实现归母净利润100.8/101.5/115.2亿元，EPS分别为0.20/0.20/0.23元，对应PE分别为19倍、19倍和17倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。

  

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