青岛啤酒(600600):业绩符合预期,毛利率持续改善-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入204.9亿元，同比增长2.1%，归母净利润39.0亿元，同比增长7.2%。2、2025年第二季度收入100.5亿元，同比增长1.3%，归母净利润21.9亿元，同比增长7.3%。3、2025年第二季度销量247.1万吨，同比增长1.0%，吨收入同比增长0.3%。4、主品牌销量133.8万吨，同比增长3.9%，占总销量比重54.1%，同比提升1.5个百分点。5、中高端以上销量98.1万吨，同比增长4.8%，占总销量比重39.7%，同比提升1.4个百分点。6、2025年第二季度吨成本同比下降5.1%，毛利率同比提升3.0个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为330.2亿元、337.3亿元、344.2亿元，同比增长2.8%、2.1%、2.0%；归母净利润分别为46.7亿元、49.0亿元、50.9亿元，同比增长7.5%、4.9%、4.0%。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：高端竞争加剧，白酒业务拓展不及预期，成本大幅波动。

  

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