洁雅股份(301108):中报业绩超预期,杠杆弹性释放

#核心观点：1、25H1营收3.10亿元，同比增长8.8%；归母净利润0.33亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长42.8%；毛利率23.83%，同比提升3.93个百分点；净利率10.50%，同比提升1.2个百分点。2、25Q2营收1.86亿元，同比增长20.0%；归母净利润0.23亿元，同比增长77.5%；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长87.7%；毛利率26.5%，同比提升6.2个百分点，环比提升6.8个百分点；净利率12.1%，同环比均提升4.0个百分点。3、毛利率提升原因包括产能利用率提升分摊固定成本，以及产品结构调整，收缩国内订单（毛利率6.2%），增加国际客户订单（毛利率35.4%）。4、25H1海外业务营收1.87亿元，同比增长46.2%；国内业务营收1.23亿元，同比下降21.7%。5、海外客户包括金佰利集团、强生公司、欧莱雅集团、宝洁公司等；国内客户包括自然堂集团、babycare、东方甄选等。6、国内湿巾年产能187亿片，在建产能17亿片，24年产能利用率56%；面膜产能8752万片，产能利用率37.6%；当前产能利用率约80%。7、北美工厂初期投资额约8500万美金，年产能150亿片湿巾，工程进度20%，预计26Q1投产。8、公司制定3年考核目标，以24年营收为基准，25年营收增速目标不低于25%；26年不低于50%；27年不低于100%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入7.43亿元、9.37亿元、11.51亿元；归母净利润0.91亿元、1.16亿元、1.41亿元。对应市盈率37.44倍、29.44倍、24.27倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：关税风险；成本上涨；减持；业绩预测和估值不达预期。

  

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