青岛啤酒(600600):结构升级+成本红利,Q2盈利能力持续提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入204.9亿元，同比增长2.1%；归母净利润39亿元，同比增长7.2%；扣非归母净利润36.3亿元，同比增长6%。2、25Q2实现收入100.5亿元，同比增长1.3%；归母净利润21.9亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润20.3亿元，同比增长6%。3、25H1/25Q2啤酒销量473.2/247.1万吨，同比增长2.2%/1%；Q2中高端产品销量98.1万吨，同比增长4.8%，占比提升1.4个百分点至39.7%。4、25Q2毛利率同比提升3个百分点至45.8%，净利率提升1.1个百分点至22.3%，主要受益于产品结构改善和成本红利。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为328.91亿元、342.83亿元、352.69亿元，同比增长2.34%、4.23%、2.88%；归属母公司净利润分别为46.55亿元、49.54亿元、52.48亿元，同比增长7.14%、6.41%、5.94%；每股收益分别为3.41元、3.63元、3.85元；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

  

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