安井食品(603345):业绩阶段性承压,期待新品新渠道带来增量-25年中报点评

#核心观点：1、25H1分产品收入：速冻面米制品12.4亿元同比-3.9%，速冻调制食品37.6亿元同比-1.9%，速冻菜肴制品24.2亿元同比+9.4%，农副产品及其他1.8亿元同比-4.6%，其他产品0.1亿元同比-65.6%。25Q2速冻菜肴制品15.8亿元同比+26.1%。2、公司坚持新品规划思路，优化研发策略，在锁鲜装系列打造迷你化、条状化向高端化发展，丰富通路火锅料产品线，C端“肉多多烤肠系列”实现品类升级和结构优化。3、25H1分销售模式收入：经销商60.4亿元同比-1.1%，商超4.2亿元同比-1.8%，特通直营5.6亿元同比+7.2%，新零售及电商5.8亿元同比+20.9%。25Q2新零售及电商3.9亿元同比+35.1%。4、全面拥抱商超定制化，与沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马鲜生等展开深度合作。5、经销商数量2026家，25H1净增加9家，25Q2净增加1家。6、25H1毛利率20.5%同比-3.4pct，净利率8.9%同比-1.9pct，扣非归母净利率7.9%同比-2.3pct。25Q2毛利率18.0%同比-3.3pct，净利率7.0%同比-2.9pct。7、完成鼎味泰70%和鼎益丰100%股权收购，切入冷冻烘焙赛道，整合高端鳕鱼糜制品和关东煮品类优势，产品包括吐司、菠萝包等冷冻烘焙成品。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入157.8/169.4/181.6亿元，同比+4.4%/+7.3%/+7.2%；归母净利润13.9/15.6/17.3亿元，同比-6.5%/+12.5%/+10.6%；维持买入评级。

  

   #风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；消费需求不及预期。

  

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