青岛啤酒(600600):Q2业绩符合预期,吨价环比改善

#核心观点：1、25H1公司实现收入204.9亿元，同比+2.1%，归母净利润39.0亿元，同比+7.2%，扣非归母净利润36.3亿元，同比+6.0%。2、25Q2单季度收入100.5亿元，同比+1.3%，归母净利润21.9亿元，同比+7.3%。3、25H1产品销量473.2万吨，同比+2.3%，吨价4,330元，同比-0.2%。4、25Q2单季度吨价4,065元，同比+0.1%，环比改善。5、主品牌/中高端以上产品销量分别为271.3万吨/199.2万吨，同比+3.9%/+5.1%。6、25Q2毛利率45.8%，同比+3.0pct，吨成本2,202元，同比-5.2%。7、25Q2销售费用率8.7%，同比持平，管理费用率3.5%，同比+0.2pct。8、25Q2归母净利率21.8%，同比+1.2pct。9、公司推出多款新品满足多层次消费需求。10、现金流表现略承压，经营净现金48.0亿元，同比-16.0%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为46.62亿元、50.48亿元、54.45亿元，对应EPS分别为3.42元、3.70元、3.99元。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：极端天气影响、中高端竞争加剧、高管人员减持风险、原材料价格上涨等。

  

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