恒力石化(600346):二季度业绩承压,充分受益"反内卷"-2025中报点评

#核心观点：1、维持增持评级，下调盈利预测，上调目标价至22.66元。2、2025H1营收1038.87亿元，同比-7.69%；归母净利润30.50亿元，同比-24.1%，低于预期。3、2025Q2营收468.98亿元，同比-13.45%；归母净利润9.99亿元，同比-46.81%，主因行业磨底及装置检修。4、经营性现金流净额同比增55.42%至194.77亿元，首次中期分红每股0.08元。5、炼化产品营收477亿元，同比+4%；PTA营收323亿元，同比-17%；新材料营收200亿元，同比-5%。6、PX-石脑油价差同比+42.26%，PTA-PX价差同比-34.5%。7、新材料项目部分试生产，有望形成第二增长极。8、公司为民营大炼化龙头，具备产业链全、一体化程度高优势。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2026年EPS至1.03/1.38元（原1.15/1.49元），新增2027年EPS为1.68元。参考可比公司给予2025年22XPE估值，上调目标价为22.66元（原20.24元），维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期风险；新材料项目建设不及预期。

  

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