珠海冠宇(688772):1H25业绩符合预期,看好钢壳电池持续放量

#核心观点：1、1H25实现收入60.98亿元，同比增长14.03%；归母净利润1.17亿元，同比增长14.77%；扣非净利润0.45亿元，同比增长73.57%。2、2Q25单季度收入35.99亿元，同比增长28.62%，环比增长44.07%；归母净利润1.41亿元，同比增长53.09%；扣非净利润0.94亿元，同比增长122.94%。3、消费电池出货量快速增长，笔电类、手机类、其他消费类锂电池销量分别同比增长6.93%、43.28%、79.81%。4、PACK业务自供比例同比提升3.68个百分点至44.43%；动力及储能类业务子公司浙江冠宇收入同比增长139.8%至9.73亿元。5、1H25毛利率同比下降1.08个百分点至23.31%，期间费用率同比下降0.57个百分点至24.34%。6、研发费用同比增长23.2%至8.18亿元。7、会计估计变更使1H25折旧额减少1300万元，净利润增加993万元。8、公司预计投资20亿元建设新型钢壳量产线，拓展北美大客户和安卓高端旗舰机型。9、汽车低压锂电池产品已通过多家车企审核并量产供货，无人机电池业务与大疆等客户深度合作。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测37.9%至5.62亿元，新引入2026年净利润预测11.09亿元。维持跑赢行业评级，目标价24.4元，对应2025年49.1倍P/E、2026年25.0倍P/E。

  

   #风险提示：消费电池需求低迷，动力及储能业务持续亏损，原材料价格上涨风险。

  

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