美瑞新材(300848):业绩同比增长,聚氨酯一体化项目小批量供货

#核心观点：1、2025年上半年营业收入8.01亿元，同比增长0.02%；归母净利润0.39亿元，同比增长25.25%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增长24.89%。2、第二季度营业收入4.13亿元，环比增长6.47%；归母净利润0.21亿元，环比增长15.71%；扣非归母净利润0.17亿元，环比下降5.25%。3、上半年毛利率13.77%，同比提升1.56个百分点；净利率4.48%，同比提升0.70个百分点。4、TPU市场承压，Q2销售毛利率12.75%，环比减少2.10个百分点，但通过产品结构优化和HDI单体自供实现盈利增长。5、山东烟台年产1万吨膨胀型TPU和年产3万吨水性聚氨酯项目进展顺利；河南聚氨酯项目部分装置已实现小批量供货。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.01亿元、2.08亿元、2.81亿元，对应PE分别为72.73倍、35.23倍、26.13倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：项目建设进度不及预期的风险；项目审批进度不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；产品价格大幅下跌的风险。

  

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