青岛啤酒(600600):Q2量价增长,成本红利延续-中报点评

#核心观点：1、25H1营收204.9亿元，同比+2.1%；归母净利39.0亿元，同比+7.2%；扣非归母净利36.3亿元，同比+6.0%。2、25Q2营收100.5亿元，同比+1.3%；归母净利21.9亿元，同比+7.3%；扣非归母净利20.3亿元，同比+6.0%。3、25Q2啤酒销量同比+1.0%，吨酒收入同比+0.3%。4、25H1啤酒销量473.2万吨，同比+2.3%；吨酒收入同比-0.1%。5、25H1中高档/主品牌中低档/其他品牌销量同比+5.1%/+1.0%/持平；25Q2同比+4.8%/+1.4%/-2.2%。6、25H1毛利率43.7%，同比+2.1pct；25Q2毛利率45.8%，同比+3.0pct。7、25Q2吨成本同比-5.1%。8、25H1归母净利率19.1%，同比+0.9pct；25Q2归母净利率21.8%，同比+1.2pct。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年EPS 3.51/3.80/4.10元。给予A股25年24x PE，目标价84.24元；H股25年17x PE，目标价65.46港币。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

  

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