青岛啤酒(600600):全渠道协同发力,持续高质量增长-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年中报显示，25H1营收204.91亿元，同比增长2.11%，归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%；25Q2营收100.46亿元，同比增长1.28%，归母净利润21.94亿元，同比增长7.32%。2、25H1总销量同比增长2.3%，主品牌销量同比增长3.9%，中高端以上销量同比增长5.1%，其中白啤双位数增长、经典稳健增长、纯生主动调整；25Q2销量分别同比增长1.0%、3.9%、4.8%。3、25H1吨酒营收4330元/吨，同比微降0.09%，其中25Q2吨酒营收同比增长0.26%。4、25Q2销售净利率同比提升1.11个百分点至22.26%，销售毛利率同比提升3.05个百分点至45.84%，吨酒成本同比下降5.08%，销售费用率8.74%相对平稳，管理费用率同比上升0.23个百分点至3.48%。5、非经常性项目受其他收益、公允价值变动、资产处置收益波动影响，其中25Q2其他收益同比减少0.83亿元，公允价值变动净收益同比减少0.33亿元，资产处置收益同比增加0.80亿元。

  

   #盈利预测与评级：更新2025~2027年归母净利润预测为47.41亿元、52.92亿元、58.23亿元，对应当前PE分别为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济不及预期；升级不及预期；非基地市场竞争加剧。

  

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