青岛啤酒(600600):业绩符合预期,结构改善势头延续

#核心观点：1、2Q25收入100.5亿元，同比增长1.3%，其中销量增长1.0%，均价增长0.3%。2、归母净利润21.9亿元，同比增长7.32%。3、青岛主品牌销量同比增长3.9%，崂山品牌销量同比下降2.6%。4、中高端产品销量同比增长4.8%，其他产品销量同比增长1.4%。5、整体ASP同比增长0.3%至4065元/吨。6、吨成本同比下降5.1%，毛利率同比提升3个百分点至45.8%。7、归母净利率同比提升1.2个百分点至21.8%，扣非归母净利率同比提升0.9个百分点至20.2%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年归母净利润预测47.31亿元，2026年预测50.41亿元。维持A股目标价86元，对应2025/2026年24.8/23.3倍P/E；维持H股目标价62.0港币，对应2025/2026年16.3/15.2倍P/E。维持A股和H股跑赢行业评级。

  

   #风险提示：消费疲软结构升级不畅，高端竞争加剧，原材料成本波动，食品安全问题。

  

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