泽璟制药(688266):商业化稳步推进,看好ZG006及ZG005全球竞争力-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025H1实现营收3.76亿元，同比增长56.07%，主要原因是重组人凝血酶进入医保后增长明显。2、归母净利润为-0.73亿元，去年同期为-0.67亿元，原因是销售及研发费用增加。3、经营现金流净额为-1702万元，系凝血酶市场推广授权款分期收款差异所致。4、研发投入1.97亿元，同比增长8.47%。5、抗体平台具备竞争力，核心管线ZG006获得CDE突破性治疗认定，预计下半年注册Ⅲ期临床。6、ZG005开发进度全球前列，具备泛瘤种拓展及联用潜力。7、ZGGS三抗已向CDE和FDA提交IND申请，并获FDA批准。8、泽普生已进院1200余家，覆盖2200余家，覆盖药房1000余家。9、泽普凝累计入院590余家，纳入医保后销量增长明显。10、泽普平2025年5月获批上市，重症斑秃适应症获NDA受理。11、rhTSH甲状腺癌诊断用药适应症在技术审评阶段，有望成为首个获批该适应症的国产新药。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年收入预测为8.18亿元、17.14亿元、28.46亿元，对应当前市值的PS为36倍、17倍、10倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新药研发进展不及预期风险、药品销售不及预期风险、海外交易不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。