嘉友国际(603871):H1业绩承压,反内卷H2业绩可期

#核心观点：1、1H2025公司营业收入40.8亿元，同比下滑12%；归母净利润5.6亿元，同比下滑26.2%。2Q2025营收17.9亿元，同比下滑32.4%；归母净利润2.99亿元，同比下降33.9%。2、中蒙市场焦煤进口量近360万吨，同比增长近70%；销售量超340万吨，同比增长超15%。3、非洲市场物流网络建设加速，通过BHL近1000台跨境运输车辆规模化运营。4、中亚市场霍尔果斯口岸进出口货运量2225.5万吨，同比增长4.3%，创历史新高。5、1H2025毛利率18.2%，同比下降2.9pct；期间费用率增长0.78pct至2.5%。6、1H2025投资收益0.32亿元，同比增长740%；联营合营企业投资收益同比增长2332%。7、归母净利率13.73%，同比下降2.63pct。8、焦煤价格从6月下旬最低1075元/吨提升至8月中旬1425元/吨，创年内新高。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润为12.9亿元、16.0亿元、19.1亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：非洲公路项目建设不及预期；蒙古国内铁路建设超预期风险；政府加大口岸资源投资风险；股东减持风险；汇兑风险。

  

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