芒果超媒(300413):会员表现优于行业,运营商重回正增长-2025H1业绩点评

#核心观点：1、2025H1营收59.6亿元，同比下降14.4%；归母净利润7.6亿元，同比下降28.3%；扣非归母净利润6.1亿元，同比下降33.15%。2、互联网视频业务成本同比增长11.78%，研发投入同比增长26.41%。3、会员业务营收24.96亿元，同比增长0.4%，占互联网视频业务总收入51%。4、广告业务营收15.87亿元，同比下降7.8%；2025Q2广告营收环比明显回暖。5、运营商业务营收8亿元，同比增长7%。6、内容电商业务收入4.5亿元，同比下降67.09%，首次实现半年度盈利。7、广电总局发布21条新政为剧集行业松绑赋能。8、芒果TV月活均值同比增长14.24%；7月月活用户超2.8亿，同比增长10.6%。9、大芒计划上线微短剧1179部，同比增长近7倍。10、芒果TV国际APP累计下载量2.95亿，较2025年初增长13.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入130.96/143.37/155.00亿元，归母净利润为14.45/17.24/19.56亿元，对应PE为35/29/26X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长放缓、综艺招商/会员增长/内容表现不达预期、新业务布局影响、版权价格提升、新技术布局不达预期、政策、人才流失、广告主预算偏好改变、治理结构、市场风格切换等风险。

  

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