青岛啤酒(600600):量价表现平稳,成本显著回落

#核心观点：1、2025H1公司收入204.91亿元，同比增长2.11%；归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%；扣非归母净利润36.32亿元，同比增长5.99%。2、2025Q2收入100.46亿元，同比增长1.28%；归母净利润21.94亿元，同比增长7.32%；扣非归母净利润20.29亿元，同比增长6.02%。3、2025Q2销量247万千升，同比增长1.2%；主品牌销量134万千升，同比增长3.7%，占比提升1.3pct至54.1%；中高端产品销量98万千升，同比增长4.9%。4、2025Q2吨酒营收4065元/千升，同比增长0.08%；吨酒成本2202元/千升，同比下降5.25%；毛利率45.84%，同比提升3.05pct。5、2025Q2归母净利率21.84%，同比提升1.23pct；扣非归母净利率20.20%，同比提升0.90pct。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为328.40亿元、336.47亿元、343.96亿元，同比增长2%、2%、2%；归母净利润分别为47.52亿元、49.83亿元、52.74亿元，同比增长9%、5%、6%。EPS分别为3.48元、3.65元、3.87元，对应PE为20.0倍、19.1倍、18.0倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：全球经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动；研报信息更新不及时的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。